新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

# x# @! J! J* z3 }; `) q6 F: w不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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  t% v9 b/ G# Z0 c0 p: z原因其实不复杂——
! E5 [; i' n9 Z+ g外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

$ ?- C& J7 ~0 _$ w( v& o而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

* i5 Q! {4 f# I% r0 Q) W' Q8 \& D收益是真的香

" D4 u' L7 l3 ]8 V! j今年新兴市场几乎是“全线开花”。
! I) K% y* B! Y' r; |/ x& p2 K; w# G
2 [8 [- B! @1 U6 V2 n+ q股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
' }2 s2 O) w# v/ @' o9 P像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

1 q! R. X0 C% w. n3 W8 |* x/ }但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：

4 U2 N& n/ n; ?/ h& n美国经济慢慢降温
5 v8 `" E% A* j" x6 ]
: s6 I" W0 f( n美联储继续放松
- M1 X1 y, w. s# }
美元继续走弱

: u: @# q/ c- {这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
* u% Q; a0 D; H) k5 O* R但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

1 c0 E, c5 G& G景顺那边的观点很明确：
) O0 @/ p3 w* V只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：
' l" r8 |& M& y/ F* y4 x
巴西雷亚尔

8 w5 Y% V1 C. L! H+ H土耳其里拉
) T$ I5 Z3 u2 D
! i; e3 l6 S; Q: o4 c) e+ v南非兰特
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8 \+ r- u' I* i& ~高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
: r$ i1 |+ L8 X; j. K2 c如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

$ I" X) B, {% C) q* v) Z景顺自己也在实盘里操作，比如：
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做空美元兑兰特
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4 Y4 j; L3 w% I6 \9 H  Z- F做空欧元兑匈牙利福林
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- ~( V& k- ~+ z1 X! M. V把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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% Q3 Y- w) |) O. {2 k. j8 M最大的隐忧：波动太低了

. r8 ?( ~/ I$ `不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
: T8 |1 P3 t$ D9 v7 F6 v  O1 [- A不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
' z+ Z" r* p7 M5 l( }; [9 {
摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
& p$ M* L# B. K4 s; p, z! P这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
& Q+ L/ z9 o. M, |& ~7 ^" e/ {5 {太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

2 L9 B# g) D+ e4 `' U美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

, ]! \' P7 m! S1 _各国央行利率政策分化

: p. A- x1 B+ V# Y: x, q不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
7 r* q' \  z9 e9 x" |到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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) {" _( j) }  B) p8 w先锋的全球利率负责人总结得很简单：
& W; W* Z6 ^( w) Q- T+ S只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知