京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
% {# o+ L1 q. X# T; F' e1 A一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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9 a) F+ S# L; n" L+ p' `* v当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

3 T( V$ ]* t6 q, ^) X! d第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
, M8 z7 m6 V4 B$ }- t3 b. a, @前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

4 w# _0 z  q  t/ o它头上挂着的标签也不差——
4 ?* M; ?2 T1 q1 }4 ~+ N6 O- J“中国MRO采购服务市场第一”，
5 P4 A1 [* k5 P5 p听起来挺硬核，也挺性感。
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  q7 ]! d/ J( w+ g( [) a7 k但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
: o' Q6 f2 y; g  h2 A: y6 E它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

. K! M( y4 p0 a3 K) V% n靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

4 u( l" V! y, x7 T9 O! D& X从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
$ w; N! w5 s; ^6 e10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

# J6 _4 z3 O1 B4 o$ E) F最后定价，每股14.10港元。

: T! O! z5 y# d但问题是——
  _+ T, u' K7 ?( i市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
8 _! ^9 V( t9 w, L1 x/ V  g' A虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

: Q$ ?$ j8 d: S4 R  T那京东工业的基本面到底怎么样？
0 m, |0 F& A  f说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
" L' n3 k& u4 X1 G. z/ v, R2024年直接赚了7.6亿，
9 P, b' v! G3 Z% ?2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

) e$ W8 b& k1 x/ }# l1 H毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
1 C" B( ^* B+ O5 x这个价格，值不值？

, Z' h( }+ a! ]6 E) `投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

5 B2 T, o$ |* a# W7 C更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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1 y( P+ g- E# S" b' t2 J2 M5 v' t就在京东工业上市前不久，
9 m: g3 N8 t! w( P摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

* t0 F) P8 `4 P; n4 P, R9 k报告的核心意思很直白：
# b2 Z' L: s' ^7 F3 c京东的核心品类增长在放缓，
6 D. b5 I' P! h对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
3 w) q# |6 o& O% S' @* F  r0 y这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
$ l2 `. A. j* [) _. }" H& a消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
" ~: U. y; O- Z0 }( s# g整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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: u( D7 R# V  p: m所以你看到的，就是现在这个局面：
( g2 n0 _) }' @5 s$ U6 |7 j京东工业成功上市了，
6 c3 q! l& ]) l4 {: X: X7 A2 ?" h没翻车，但也没炸场。

$ N; x7 N% }; }% t前两天的表现，更像是一个提醒：
  ~& e1 c% n: k这不是终点，只是开始。
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4 ^3 B9 r5 ~0 t3 x6 ]" E: A" ^后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊