新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
% `! j8 A2 i( N( ^, H就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
7 Y& ?8 `, a/ g* L* ~( w- S, U7 Z借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
! [% y! a! P* |: ^/ p, \有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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+ o3 b- ?) A+ q' e: s8 @从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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% T% L: i) x' [$ N& f6 H纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
0 o2 k- d. T  D  g2 h利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
- L, X, I8 @3 j" {. x: `当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。

! Q. B! x8 v& Q  s! h: ?; ~股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
: [. Y0 Z5 a  Q/ \像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：

美国经济慢慢降温

美联储继续放松
& [# l' l% X) K7 C5 ~
. ?" n: @! [9 X4 N1 ]' N美元继续走弱
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0 n! L$ P2 g6 w. n这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
2 X8 F4 K8 u+ g0 b6 C# O( v但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

: a: E0 m+ s3 x, J- D  _景顺那边的观点很明确：
4 i2 U; Z* n+ d只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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. }/ p# X" Q0 L/ D他们看好的货币包括：

; ?6 V+ J: C$ y+ L4 a* Y巴西雷亚尔
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$ y0 O' t$ x2 q7 q( g4 t' P0 G土耳其里拉
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南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
& p  S; P5 O- }7 q" `7 L7 \1 ~如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

( r4 Z$ @0 p+ z, l8 W& N做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
. s! \  ^* b9 h1 V; K* \美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了

; X1 w  C! _9 h" O- X不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
  s0 N" o6 {2 S) n$ s7 m' U不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

% e* \. [  {) C现在的问题是：
1 O8 H0 K- z; ~2 O$ m% T) o' o波动率低得有点“过分”。
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; t- Q: i  A0 @. H; b- V& n0 [摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
2 b& Q. H8 V& o! y% U$ y& x4 c太平静，往往不是好兆头。
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. p( `5 ~- \8 ~3 B" u) }1 G, ^/ mInsight Investment的负责人就说得很直白：
& B& i( f# W: S! Y+ G+ i( e& m很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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0 T0 j/ v) y' \0 \) \% L; D  I美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
/ [; a  R8 d2 x8 ^% p. }
( D7 L5 b. |6 a$ ], ~美国中期选举

( o2 \* A; @" h, r; g7 R各国央行利率政策分化

/ ~/ D0 n# m7 U7 l不过，先锋集团的态度相对乐观。
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+ N+ I7 X& ~$ ]他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

9 P  g. ~# k$ u" ^% s4 M先锋的全球利率负责人总结得很简单：
8 B5 D2 ^. s7 N  Z, w/ s# X只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
  j: k" y0 N9 J在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
- ?% Q' H% Q: {利差套利通常都能继续发挥作用。

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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知