京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
& k4 t2 w' \* n+ p0 ~2 }" W, X# v刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

6 _" C9 A9 o  E! G12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
* w# A  H/ ~" `$ Q# v) x/ E9 h1 c. p# t这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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# ]) X1 {3 `) K3 {0 _2 q; _" L在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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* z& P. Q6 W3 ~但市场的态度，却显得有点尴尬。
& z! G: c1 T( z! u' U2 i) e更像是：业务可以，价格有点犟。
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) u0 I9 a1 t. ?) U% C) h( M% P- x先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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/ B7 p# a# ^2 X, O' s8 c从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
: K, S6 Y5 z5 g9 o8 t10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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; G/ F; F3 [5 E# ^( r但问题是——
4 j+ Z" O9 x! y, _, U2 S市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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% O9 @! ?$ P- x6 A) P; E3 |懂行的人都知道，
6 \: _# t+ d6 o# y. }) U暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
% `8 U; O% g; y0 _: s暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
- q: C: q3 @" }  x: C2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

4 w7 a3 O7 S- C  Q/ f利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
- f& v) P  {. C. O0 K2024年直接赚了7.6亿，
( K+ L1 c4 }# T. p; d, S2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

7 `' C7 A, [' y* B7 _/ {毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
4 h9 ~2 ?& d6 U1 N0 ]% K这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
4 X; u- ?; q7 ]0 x! N7 y( e0 _这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
- x: e, R6 }/ D" j这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
4 U7 G/ p$ [* e0 o1 C摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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0 G, x; I3 n# b8 w" d报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
; H3 x" }# z% s6 e对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
  ]" r) q  c# B  \* M3 k这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

+ d8 X6 |3 i1 b* U, m. `% f. H母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
( x4 ^" k1 C# p  c+ p7 r消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

7 T+ @: y/ \2 w  }# l这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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8 i& x$ D7 g' l) M. v  @* m所以你看到的，就是现在这个局面：
. N5 s( @( l" p" N京东工业成功上市了，
# r/ L; ~" x' v0 Q( W9 z% m没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
; h% o/ ^& n- {" V/ l; W这不是终点，只是开始。
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) c8 L( U/ E8 V# j- R后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊