玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

% `# ~& L. u8 u* `- t数据摆在那里：
3 @# U9 ?$ S+ b' K  ?4 A0 t2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

0 }' K2 k8 A; _( J5 {: Z) b所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

4 x0 |9 R+ |; s4 C8 D但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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. O4 v: f, E( t6 j' x国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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7 `2 H+ t  H% r重组胶原是什么？
+ \# {+ e8 }; M2 O8 B! ?一句话：
# x, a7 i0 r: I6 m& U更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
( Y0 N4 E+ ]+ c6 x: d( F8 X* p
结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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* @. Y6 ^" |" A, W% C) K: B5 K昊海生科：比巅峰跌了 74%。

: O% F6 T7 z( l7 X玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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: D) E" b. j3 |" O6 `  W比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
0 g9 N: W1 v/ N2 z
2 j; f' k# C) D  y华熙生物铺得更广：
7 J; O) l" E/ y原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
+ z5 {# i2 F- h" M. u& u1 o: n  z“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

+ \/ w* p0 X" F3 R3 a行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
  [& C3 \/ v2 {; i但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
; e0 a4 P$ |# {2 g0 _- }; L
& p# W, s0 K  M8 q# f6 `# A在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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$ P7 i5 c4 K) |0 {4 Y, G& F0 {自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

- q6 U# |7 N% t- X  C02｜三家都在拼命转型
4 n" A+ s; `. I; o# D爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

& [6 H8 E/ q1 X5 k, f2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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  w3 D; g' A: J- [  q为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。

! v7 c1 R  m* b' j0 L) R: t$ D华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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& @' m3 Y, N2 F' t但都还没形成贡献。
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- Q# j) Y! w+ f/ m反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

, a" o; ?0 P3 L6 \% y, h昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
; w6 K% k# j$ z1 z$ O9 q" P虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

( @, @+ w9 t* D2 T但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走

拓展全球市场

' T: _6 E( K6 n8 ?. P0 }5 s布局数字化
# Y- g# h9 V+ }/ x  l
# [8 z( L! }% ], a算是多线铺路。

9 _& I8 w9 D3 ?+ L03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
( `1 {. b! E- |爱美客

营收：18.65 亿（-21.49%）
3 |2 K/ A; J+ P! e% T5 K9 Y7 `
净利润：10.93 亿（-31.05%）

5 d0 B! ~& {& ]$ s# }5 @商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
, I2 E+ @4 f" p1 O6 r
$ S# N+ S) v. X  O) k7 p; @华熙生物
% ?+ }5 k  Q+ E1 C% Z
3 V1 O8 E! H* R  p- M5 J8 x. L& C5 P7 N营收：31.63 亿（-18.36%）
7 {( n" A: `4 \( _6 ]8 X6 h! Z0 Y* M
净利润：2.52 亿（-30.29%）

* [# H( Q- H! E/ l7 O& i皮肤科学板块连续两年下滑
' C  u9 z# V: r0 V( n7 ]/ Z1 h+ G
& E3 M/ [' C) Z+ |! \8 ?' B% j" J# ^销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

昊海生科
; e# w; v* q8 [0 t8 M' [
营收：18.99 亿（-8.47%）
9 E. F2 s% T" z; k1 l& l
净利润：3.05 亿（-10.63%）
. A7 o, J; T3 o2 D
虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

( Z* z9 i, U6 e9 Z04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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1 X  f" m8 u& Y从巅峰到现在：

爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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/ U3 X8 d# [; A, q玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

+ m8 d3 o7 l; S1 s未来怎么走？
5 i5 ^. M9 {( S没有人能一锤定音。
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但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀