泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
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一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。

但这些光环没持续太久。

股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。
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, c  X0 L3 P% ~- V, D2 S: q“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

( Q$ o7 o: I8 }* G3 |7 n泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。

: Z1 x4 O3 t$ f0 J* `" _  y那几年资本都对它没啥信心了。

后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”

8 l# T) J: q8 G* _  @可问题是——
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8 |* Z( p, {% h6 l+ C; o, R1 _潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
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名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
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所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。

更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。

- Q0 f0 @! q5 _4 E2 q/ R数据好看，但资本并不买账

9 k' s4 q2 r2 l三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。

& U6 s- h; ?8 m0 a& q: v' t为什么？

8 J5 ^+ h: u% x6 s因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。

3 Y( v' |; F2 ?. A3 g$ Q美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

; m# I4 f% |9 l分析师也开始泼冷水：

* S  P/ W+ Q% M% a2 F**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了

0 Y1 u; A" `# q2 n- v0 f**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
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" ~4 {+ h2 J% s**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
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7 z0 R8 g/ e3 H0 Q9 a: ?. O5 O: o  N) s更狠的是德银一句话——
) n, b% Q- {$ e0 x0 \“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
9 Z9 `5 \0 {$ y% R& A! D9 T, j（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）
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' }7 C6 l2 x7 i: F未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”

侃见财经的观点很简单：
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Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。

* n% A* o! g7 z  H而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：

* z" ~3 h9 T$ B5 g" `估值已经被提前透支
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机构已经大幅减仓

潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
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要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。

所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。

剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧